2025年9月第5週｜KPIで探る2026年の勝ち方【セクター別企業分析】

9月最終週は、期中決算・通期見通しの更新、そして中計再定義が相次ぎました。
共通テーマは「成長投資の継続×収益性の再強化」。
需要が堅調な領域ではトップラインを伸ばしつつ、原価・人件費・金利・為替の逆風に対して価格最適化やミックス改善、在庫/受注の精緻管理で利益を確保する姿勢が目立ちます。
M&Aや持株会社化、生成AI・DXの導入など、再現性ある成長基盤づくりが並行して進んでいます。

全体動向（クロスセクターの視点）

1) 需要の二極化と在庫・受注の質管理

• 不動産（ムゲン、And Do）は在庫積み上げと金利リスクを管理しつつ、仕入精度と販売チャネル拡充で粗利確保を狙う流れ。

• 産業・製造（タムロン、SOLIZE）は上期の停滞を下期新製品・先行投資回収で巻き返す計画。KPIは受注残/稼働率/製品ミックス。

2) ストック収益比率の上昇

• IT/SaaS（ブリッジ、エフ・コード、ZenmuTech、アクシス、unerry）はMRR・NRR・解約率が実力の物差しに。NRR>110%（unerry）など拡大型の指標改善が収益レバー。

• PMI（買収後統合）の巧拙が利益変動の最大要因。のれん・人員獲得・組織設計がボトルネックになりやすい。

3) コスト高常態化への価格×ミックス×効率

• 食品（J-オイル）は原料・為替高を価格最適化と高付加価値品で吸収。

• サービス（きちり、ビューティカダン）は人件費・原価の圧力を、単価設計と生産性向上で相殺へ。営業利益率の回復には時間差。

4) キャッシュ配分の明確化

• 成長投資優先（バイオ/一部SaaS）と、高配当・総還元率重視（タムロン、SOLIZE、J-オイル、E・J）の二極に鮮明化。

• 不動産は配当維持・増配意欲を示しつつ、在庫回転と金利耐性のバランス運転。

5) 技術トレンドの実装フェーズ

• 生成AI・データ活用のPoC→本番化（ブリッジ×MUFG、unerryの行動データ活用）。

• セキュリティは秘密分散×秘密計算（ZenmuTech）などゼロトラスト以降の実装が商談要件に。

6) 規制・マクロの感応度

• 公共投資の継続が土木コンサル（E・J）に追い風。

• 金利・為替・原材料・プライバシー規制は横断的な感応リスク。KPIの見方は「受注質」「NRR」「在庫回転」「OPM」。

1.食品セクター

J-オイルミルズ〈2613〉

• 要約：国内大手の食用油脂メーカー。25/3期は売上高2,307億円、営利85.7億円で過去最高益。
  26/3期は売上2,400億円、営利90億円予想。第六中計で持続成長を掲げ、北米・ASEAN進出やDX推進で収益拡大を狙う。
• KPI：売上成長率／営業利益率／海外売上比率
• リスク：原料高騰・地政学リスク・物流コスト増
• 還元：安定配当方針。25/3期70円配予定、配当性向40％目安。優待で自社製品やクーポン提供

5.医薬品セクター

アンジェス〈4563〉

• 要約：大阪大発バイオベンチャー。HGF遺伝子治療薬を軸にNF-κBデコイDNAやARDS治療薬を開発。25/12期は収益13.5億円、営損58億円見込み。米国BLA申請や提携進展が成長鍵。
• KPI：臨床試験進捗／ライセンスアウト件数／資金調達余力
• リスク：治験失敗・承認遅延・資金繰り依存
• 還元：配当なし。パートナー契約金や将来ロイヤルティによる還元余地

Veritas In Silico〈130A〉

• 要約：mRNA標的医薬の創出に特化。プラットフォーム型（共同創薬）とパイプライン型（自社開発）のハイブリッドモデル。
  25/12期収益7.9億円・営利1.6億円見込み、mRNA創薬のスペシャリティファーマを目指す。
• KPI：新規共同研究契約数／自社パイプライン創出数／マイルストーン収入
• リスク：契約進捗の遅れ／研究開発失敗／資金繰り依存
• 還元：成長投資優先で無配。将来的に成果連動型の還元余地

ファンペップ〈4881〉

• 要約：大阪大発バイオ。機能性ペプチド創薬を推進。花粉症ワクチン（FPP004X）、皮膚潰瘍薬（SR-0379）、乾癬治療など複数パイプライン進展中。
  25/12期収益ほぼゼロ、赤字継続も資金水準は堅調。ライセンス契約と臨床成功が成長ドライバー。
• KPI：臨床試験進捗／ライセンス契約数／研究開発費
• リスク：臨床試験失敗／資金調達依存／開発遅延
• 還元：無配（開発優先）、将来黒字化後に還元方針検討

10.情報通信サービス・その他セクター

20.情報・通信業

ZenmuTech〈338A〉

• 要約：秘密分散技術「ZENMU-AONT」で情報漏洩対策を展開。25/12期は売上850百万円・営利112百万円予想、3期連続黒字を見込む。ZVDや秘密計算ソリューションを柱に成長加速。
• KPI：サブスク契約数／大型案件数／秘密計算案件導入数
• リスク：大型案件の期ズレ／販管費増／競合技術台頭
• 還元：内部留保優先、業績進展に応じ将来株主還元を検討

アクシス〈4012〉

• 要約：独立系IT企業。金融・公共向けシステム開発が主力（売上比率95%）、34期連続黒字・無借金経営。
  25/12期は売上85.9億円（+15.6%）、営利9.2億円（+16.3%）予想。中計「Vision 2027」で売上120億円・営利15億円を目指す。
• KPI：受注残／金融・公共比率／営業利益率
• リスク：金融依存／人材確保難／DX投資負担
• 還元：配当性向35%へ引き上げ。25/12期は45円配（増配）。減配は原則なし。

unerry〈5034〉

• 要約：生活者行動データをAIで解析するリテールDX企業。25/6期は売上37.3億円（+31.4%）、営利3.1億円（+74.2%）と大幅増益。
  NRR116%、リカーリング顧客140社。26/6期は売上50.0億円（+34.3%）、営利5.0億円を計画。中期で売上100億円を目指し、Beacon Bank®を基盤にリテール・メディア・スマートシティ・グローバルの4領域を拡大。
• KPI：NRR（ネットリテンション率）／リカーリング顧客数／クロスセル比率
• リスク：顧客開拓コスト増／広告予算の景気影響／海外展開リスク
• 還元：高成長投資フェーズのため配当なし。収益拡大後に検討余地。

スカラ〈4845〉

• 要約：DXを主軸にTCG・人材・インキュベーションを展開。25/6期はDX利益拡大で黒字転換。
  26/6期は売上8,800百万円（+7.6％）、営利減益予想も実質増益見込み。中期で売上118億円・営利11億円を目標。
• KPI：DX売上比率／ARPU・解約率（SaaS）／カードEC流通額
• リスク：投資負担・一過性益消失・人材需要変動
• 還元：配当性向50％目安、25/6期16.5円→26/6期17.0円に増配予定

21.サービス業

ブリッジインターナショナル〈7039〉

• 要約：インサイドセールス支援のリーディング企業。25/12期中間は売上45.9億円（+4.0%）、営利5.5億円（+9.5%）と堅調。
  通期は売上103.3億円（+20%）、営利10.9億円を計画。生成AIを活用したPoCや持株会社体制への移行で成長を加速。
• KPI：インサイドセールス案件数／リカーリング比率／研修受講者数
• リスク：人材採用・教育コスト／案件単価下落／生成AIの実用化速度
• 還元：配当性向50%以上を目標。25/12期は1株85円配予定、累進配当を検討。

エフ・コード〈9211〉

• 要約：デジタルマーケティング×AIで急成長。上場以来19件のM&Aを実施し、売上は4年で約15倍を見込む。
  25/12期中間は売上52.1億円（+155.8%）、営利11.8億円（+96.8%）。通期は売上100億円・営利22億円と大幅増収増益計画。中計で27/12期売上150億円・営利50億円超を目標。
• KPI：M&A件数／SaaS導入社数／ARR・LTV
• リスク：M&A統合リスク／人材確保／海外展開コスト
• 還元：配当なし。EPS成長重視。25/12期に自己株200千株（約3.6億円）を取得。

SOLIZE Holdings〈5871〉

• 要約：製造業のデジタル化を推進。主力はエンジニアリング／マニュファクチュアリング。25/12期中間は売上122億円（+13.8%）、営損4.3億円（先行投資）。
  通期は売上270億円・営利5億円を計画。27年に売上400億円、33年に1,000億円を目指す。
• KPI：売上成長率／新規事業数／人材採用数（2027年500名計画）
• リスク：先行投資負担／自動車業界依存／人材確保コスト
• 還元：25/12期配当55円予定（配当性向82.5%）

E・Jホールディングス〈2153〉

• 要約：総合土木コンサル。25/5期は売上427億円（+14.8%）、営業利益44.8億円（+3.1%）で過去最高更新。26/5期も売上470億円・営業利益50億円を計画。
  新中計「E・J-Plan2027」で売上500億円・営利59億円を目指す。
• KPI：受注高／受注件数／利益率／ROE・ROA
• リスク：公共事業依存／利益率低下／人材確保／M&A統合コスト
• 還元：25/5期配当67円 → 26/5期69円予想（累進配当方針）

GameWith〈6552〉

• 要約：ゲーム情報メディアを主軸にeスポーツ・NFTなど新規事業を展開。25/5期は売上34.5億円（▲1.3%）、営業赤字1.96億円。26/5期は売上37〜39億円で黒字転換を計画。
  中計で29/5期売上70億円を目指す。
• KPI：月間PV／広告収益／eスポーツチーム収益（スポンサー・大会）／NFTゲーム「EGGRYPTO」課金売上
• リスク：メディア事業のPV減少／新規事業の収益化遅れ／現金減少
• 還元：無配（内部留保優先）。将来的な配当は業績次第。

アルトナー〈2163〉企業調査レポート

• 要約：技術者派遣を主軸にソフト・電気・機械分野で展開。自動車（CASE・ADAS・SDV）や半導体分野の需要増に対応し、稼働率97〜98%と高水準を維持。
  25/1期は新卒151名を含む人材増強が順調。離職率9.7%と低水準で、育成・定着力が強み。AI活用で効率化を進めつつ単価上昇を狙う。
  トランプ関税の影響は限定的で、研究開発費は維持される見通し。
• KPI：稼働率（97〜98%）／新卒採用数／離職率（9.7%）／技術者数増加ペース
• リスク：特定業界依存（自動車・半導体）／AIによる業務代替／採用コスト上昇
• 還元：安定配当継続（詳細は非開示も、持続的な増配傾向）

19.その他製品

日本創発グループ〈7814〉

• 要約：印刷を基盤にIT・デジタル・プロダクツへ事業拡大。
  25/12期上期は売上410億円（+7.3%）も、原材料費・人件費増で営業益13億円（▲42.0%）。通期は売上850億円（+6.1%）、営利36億円（▲17.3%）予想。M&Aで事業多角化を推進し、25/12期は特別配当を実施予定。
• KPI：印刷売上比率／M&A件数・シナジー寄与／IT・デジタル領域売上構成比
• リスク：原材料価格高騰／人件費増／デジタル化による印刷需要減
• 還元：25/12期配当は60円（特別配当含む）、前期比+47円。株主還元姿勢を強化。

13.商社・卸売セクター

ビューティカダンホールディングス〈3041〉

• 要約：生花祭壇・卸売を主力とするフラワー事業会社。25/6期は売上76億円（+8.9%）も、原価高騰と人件費増で営損0.05億円。
  26/6期は売上77億円・営利1.2億円を予想。中期で売上86億円・営利2億円を目標に掲げる。
• KPI：生花祭壇売上比率／単価・数量トレンド／葬儀件数推移
• リスク：原価高騰／葬儀単価低下（家族葬・1日葬拡大）／人件費増
• 還元：配当性向50%目安、26/6期は1株5.25円予定。株主優待制度あり。

フォーバル〈8275〉企業調査レポート

• 要約：中小企業向けの企業ドクター集団。ESG経営支援・情報通信・環境・人的資本経営を軸に展開。26/3期1Qは売上160億円（+1.1%）も営利2億円（▲54.5%）と減益。
  下期偏重型で通期は売上760億円・営利41億円と過去最高を計画。環境事業（太陽光・LED・蓄電池）や人的資本支援の強化が成長ドライバー。株主還元は配当31円・優待あり。
• KPI：売上成長率／環境関連売上比率／教育研修人数／配当性向
• リスク：特需反動減／販管費増／再エネ政策影響
• 還元：配当31円（性向36.7%）＋電子マネー優待2,000円

14.小売セクター

きちりホールディングス〈3082〉

• 要約：飲食（KICHIRI、いしがまや等）とDXコンサル事業を展開。25/6期は売上150億円（+9.5%）、営利5.8億円（-25.9%）で増収減益。
  26/6期は売上170億円（+12.9%）、営利7.5億円（+28.9%）を計画。飲食強化とDX成長が柱。
• KPI：既存店売上高／新規出店数／DX受注数・Interview Cloud導入数
• リスク：人件費・食材費の高騰／新規出店コスト／海外展開の不確実性
• 還元：配当性向30%目標、26/6期は1株7.5円予定。株主優待あり（金券贈呈）。

16.金融（除く銀行）セクター

エージェントIGホールディングス〈377A〉

• 要約：損害保険・生命保険のワンストップ代理店。25/12期中間は営業収益62.7億円（+226.4%）も、営損0.4億円で赤字転落。
  通期は営収123.4億円（+51.2%）、営利2.6億円（+85.3%）を見込む。M&Aと事業承継が成長ドライバー。
• KPI：取扱保険料／M&A件数／法人・個人顧客基盤拡大／海外売上比率
• リスク：統合作業の遅延／競争激化によるマージン低下／内部管理体制の強化遅れ
• 還元：業績に応じた配当方針。内部留保を重視しつつ、株主価値向上を目指す。

17.不動産セクター

And Doホールディングス〈3457〉

• 要約：不動産・住宅関連を幅広く展開。25/6期は売上647億円・純利23億円で減収減益、ハウス・リースバック事業の評判悪化や金利上昇が影響。
  26/6期は売上550億円（▲15.0%）ながら、営利29億円（+10.6%）と利益改善を予想。30年に売上800億円・経常益80億円を目指す中計を推進。
• KPI：フランチャイズ加盟数／リースバック契約数／ROIC改善／金融事業残高
• リスク：金利上昇／レピュテーションリスク／仕入制約
• 還元：年間配当46円（配当性向33.1%）、安定的な株主還元を継続。

ムゲンエステート〈3299〉企業分析レポート

• 要約：中古不動産の買取再販事業のパイオニア。25/12期中間期は売上329億円・純利33億円と過去最高更新。
  主力の居住用買取再販が前年比+56%と好調。25/12期通期は売上807億円・営利110億円と大幅増収増益を予想。
  首都圏の中古需要増に加え、地方エリア進出や開発事業も強化中。
• KPI：販売件数／在庫回転率／新規営業所数／ROE・配当性向
• リスク：金利上昇／在庫リスク／不動産市況の急変
• 還元：25/12期は年間配当112円（前期比+8円）、配当性向40.1%。中間配当あり。

内部リンク

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総括（投資家の着眼点）

• 成長率より再現性
  ストック収益（NRR/解約率）と受注残の質、PMI進捗を最優先でチェック。トップラインの伸びだけでは評価が難しい局面。
• 下期勝負の真贋
  下期偏重（新製品投入・大型案件計上・投資回収）を掲げる企業は、導入済み案件の稼働率、販売計画の裏取り（予約・バックログ・製品ローンチ確度）を要検証。
• 原価・人件費の粘着性
  価格改定とミックス改善の持続力が勝敗を分ける。食品/外食/生花は単価・粗利率の継続改善トレンドを四半期で点検。
• 金利・為替の敏感度
  不動産は在庫・仕入の選別と回転速度、輸出入比率の高い製造は為替前提の保守度を確認。ヘッジ方針と感応度開示の充実度が安心材料。
• 資本政策の一貫性
  事業ステージ応じた配当/自己株/投資の優先順位が明瞭な企業が相対的に強い。高還元銘柄はキャッシュ創出力の裏付けを併読。

まとめると、