今回は、Posted: 26 Feb 2025に掲載された「法人と投資家のどちらが配当税を支払うか、重要なのか？」解説：配当税の影響を考察の論文を分かりやすく解説・要約しました。
元の論文は下記の通りです。
Does it Matter Whether the Corporation or the Investor Pays Dividend Tax?
出典元：SSRN
それでは早速見ていきましょう。
論文: 税金を支払うのは企業か投資家か、その違いは重要か？
概要
本研究は、インドで行われた一連の自然実験を使用して、企業が投資家のために配当税を支払う税制が廃止された場合、マネージャーや投資家がどのように反応するかを調査しています。イベントスタディを用いて、発表に対する株式市場の反応が否定的であることを文書化しています。我々は、投資家がポートフォリオを再均衡するために税金に関連した取引に頼ったことを発見しました。特に機関投資家が大部分の株式を保有していた場合、企業は支払いを変更し、配当率が高い企業はレバレッジと資本投資を増やしました。総じて、我々の結果は配当の税金関連性仮説を支持しています。
導入
会計および企業金融の文献において、企業の配当政策に税金がどのように影響するかが中心的なテーマとなっています。本論文では、2020年にインド政府が配当配布税を撤廃したことが企業の財務政策に与える影響を調査します。インドにおける配当課税の歴史的背景や配当配布税の撤廃が株式市場の評価、企業所有権、配当政策、資本投資、およびレバレッジの意思決定にどのように影響を与えたかについて検討します。
関連文献
本論文は、配当課税が企業評価、資本構造、および資本投資に与える影響について、先行する理論的および実証的研究に基づいて議論します。また、異なる国の配当税政策の変更に対する投資家やマネージャーの反応について探求し、税金が企業所有権や財務政策の形成に与える重要性を強調します。
データと方法
本研究では、2017年から2023年までのボンベイ証券取引所に上場している1954社の非金融企業のデータを使用しています。累積異常収益、配当利回り、株主構成、レバレッジ、および資本投資などの変数を分析し、配当配布税の撤廃が企業の行動に与える影響を理解しています。
イベントスタディの結果
イベントスタディは、配当配布税の撤廃に対する株式市場の否定的な反応を示し、特に機関投資家に対する反応で企業が支払い政策を変更したことを示しています。異常収益や取引量は、撤廃後に大きな変化を示し、投資家の行動と企業の戦略の変化を示唆しています。
市場の反応
研究結果によると、配当配布税の撤廃後、企業は著しく否定的な異常収益を経験しました。異常収益は、特に高い配当利回り、高い小売株主構成、および低い機関株主構成の企業に対して否定的でした。研究結果は、拡張された時間枠での収益を調査する際でも一貫しています。研究は、配当利回り、株主構成、および企業年齢などの要因が異常収益に影響を与えたことを示唆しています。
投資家とマネージャーの反応
研究は、配当税の変更が企業の支払い政策と投資家の行動にどのように影響を与えるかに焦点を当てました。高い小売株主と低い機関株主を持つ企業や特定の配当利回りと支払い特性を持つ企業は、より否定的な異常収益を示しました。研究は、投資家や企業が配当課税の変更に対応して戦略を調整することを示唆しています。
資本構造
配当配布税の撤廃後の資本構造の分析は、高い配当支払比率を持つ企業がレバレッジを増加させ、高いキャッシュフローを持つ企業がレバレッジを減少させたことを示しました。研究は、税制の変更が企業の財務上の意思決定に対する影響を明らかにし、レバレッジや資本構造に関する企業の意思決定にどのように影響するかを示しました。
資本投資
配当配布税の撤廃が資本投資に与える影響を探る研究では、配当支払比率が高い企業が2020年以降に資本投資を増加させたことが明らかになりました。研究結果は、配当課税の変更が企業の投資意思決定に影響を与え、配当支払と資本支出の間に正の関係があることを示しています。
結論と堅牢性テスト
研究は、個人税が企業の財務政策を形成する上で重要な役割を果たすことを示し、DDTの撤廃に企業と投資家の反応を通じて裏付けられています。堅牢性テストは、異なる定義や分析にお
